【圆方视角】培育钻石投资概览

行业逻辑：

• 需求：随着消费升级，钻石的消费场景从婚嫁拓展到日常悅己消费，消费频次提升，人们对钻石的需求量逐渐增加。培育钻石价格低的特点也可以进一步拉动消费频次提升。

• 供给：天然钻石的产量受限，60年后所有天然钻矿关闭。培育钻石方面，随着2018年3克拉毛坯（对应1克拉裸钻）技术成熟，2020年GIA等权威鉴定机构确认真钻地位，其性价比高、规模品质可控的优点越来越突出。对天然钻石的替代确定性强，2020年全球毛坯钻石产量1.14亿克拉，培育钻石700万克拉，渗透率6%，处于需求爆发前夕/初期。

• 市场空间测算：

总量：2020年全球毛坯钻石产量1.14亿克拉，培育钻石700万克拉，渗透率6%。爆发增长前期。目前预计2025年渗透率提升至25%~30%，总量达到2850万~3420万克拉，5年CAGR 32%~37%.

单价：终端价格靠“4C”标准定价，维持稳定。但随着生产商工艺提升，单批次产品中高品质产品占比提升，平均单克拉生产成本下降。

终端市场规模从2020年的315亿元增长到2025年的1000亿元。毛坯市场规模从2020年的105亿元增长到2025年的354亿元。

• 产业链特点：

上游培育钻石制造商毛利率65%（成本价2500元/克拉，出厂价7000元/克拉）；中游切割加工毛利率18%，珠宝批发商毛利率30%；下游珠宝品牌商毛利率55%。上游制造商和下游品牌商处于价值链的高端地位。

• 产业链上游技术壁垒高，集中度高，利润率高。

HTHP法：产品颜色好、净度稍差，在主流1~2克拉裸钻消费（对应3-6克拉毛坯）区间生产效率更高。此方法的核心设备压机制造本身污染大，利润低、资金门槛高，因此供给不会无序扩张，从而导致竞争加剧。国内厂商在此方法上有竞争优势。

    CVD法：净度更高，颜色偏差。CVD技术合成仓更大，更适合长大克拉毛坯块（10克拉以上）。印度等海外厂商更擅长此方法。

• 下游品牌商：传统珠宝商用新品牌试水，新兴品牌线上运营。用户教育、市场培育处于方兴未艾阶段。

公司比较：